東鵬控股上市 “蓄謀已久” 的一場計劃

幾乎與國內(nèi)發(fā)布IPO重啟消息的前后腳時間，知名陶瓷企業(yè)東鵬陶瓷(下文簡稱“東鵬”)也發(fā)出了IPO的信息，不過這次東鵬不是在國內(nèi)上市，而是選擇了香港。無獨有偶，同樣是資本市場的大事，東鵬發(fā)布的消息與國內(nèi)IPO重啟消息幾乎撞車發(fā)布，不禁讓市場浮想聯(lián)翩——在東鵬瓷磚成功上市，對于國內(nèi)尤其是占據(jù)半壁江山的廣東建陶行業(yè)會帶來怎樣的影響?東鵬之后，是否會有更多的“東鵬”?

其實，在業(yè)內(nèi)東鵬要上市的預(yù)謀已經(jīng)是“公開的秘密”。事實上，早在2003年，新上任的東鵬陶瓷副總經(jīng)理蔡初陽就表示，上市輔導(dǎo)期滿將爭取早日上市，而期間遭遇2008年經(jīng)濟危機和國內(nèi)樓市持續(xù)調(diào)控，加上IPO暫停申請等諸多原因，上市時間和地點屢受波折和變化。

到了2012年3月，東鵬控股股份有限公司在開曼群島注冊成立，之后進行了一系列重組，包括成立境內(nèi)控股公司，收購衛(wèi)浴產(chǎn)品業(yè)務(wù)等資本運作，并引入了紅杉資本作為其上市前投資者。直至去年12月，已經(jīng)任職東鵬總裁的蔡初陽才正式表示，上市已提上日程。而在今年11月18日東鵬控股正式宣布對外招股，初定的上市時間為11月29日，后又因為招股規(guī)模有變而將時間拖至12月9日才在香港證券交易所掛牌上市。從2003年提出上市愿望至真正上市，東鵬足足走了10年。

那么東鵬為什么會選擇香港資本市場?筆者認為原因一是2013年國內(nèi)IPO已經(jīng)暫停超過一年之久，A股市場的上市計劃因無限期的等待而擱置;二是出于時間和資金成本的考慮，早募資比晚募資要好。上市以后對企業(yè)來說是一個新的起點，選擇香港或者是基于一種長遠考慮。

陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)上市 為何“偏愛”國內(nèi)市場?

從近年來國內(nèi)陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)的上市情況來看，行業(yè)大佬們都幾乎選擇在境外上市，比如上述的香港市場、下文將要提及的新加坡市場等等。這些市場的前景相對于國內(nèi)疲軟的股票市場要更加令人放心，從美國股市走勢來看持續(xù)走牛，自從2008年底熊市結(jié)束后一路上漲，不斷地創(chuàng)出新高，但是中國股市目前居然在2200點附近進行拉鋸戰(zhàn)。在今年還創(chuàng)新了1849點的尷尬紀錄，這距離大熊市低點1600多點僅僅差了200點而已。股市如此疲軟使得國內(nèi)陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)對于在國內(nèi)上市也產(chǎn)生了憂慮。

基于各個方面的情況使得陶瓷衛(wèi)浴大佬們只能放棄國內(nèi)股票市場，而轉(zhuǎn)戰(zhàn)國外市場，雖然對于國內(nèi)企業(yè)來說在國內(nèi)上市可以為企業(yè)擴大名聲，使得消費者更加踴躍地購買企業(yè)的產(chǎn)品，但是出于整個企業(yè)的利益來看，企業(yè)還是最終定位在境外市場上市。

而在今年6月中旬，筆者曾就東鵬上市的問題采訪東鵬陶瓷的董事長何新明，但其低調(diào)的意圖也已經(jīng)十分明確，并對此表示“上市要繞開‘圈錢’的怪圈，因此更希望從資本商場是募集的資金用于企業(yè)發(fā)展上，”何新明表示，“上市以后我們能夠借助資本市場的話，那我們不僅對瓷磚，更重要的能夠?qū)|鵬潔具，也會有一個很大的拉升，潔具這個市場空間還非常大。中國潔具基本上這10年來還沒有一個新的突破，國外品牌壟斷高端市場的怪圈沒有打破，所以我們希望能夠通過資本市場，加大東鵬品牌的國際化進程。”

在東鵬上市之后，從本地市場來看，建陶之鄉(xiāng)的佛山就擁有規(guī)模以上陶企數(shù)百家，曾明確對外表示過有上市意愿的就有歐神諾陶瓷、蒙娜麗莎陶瓷、新中源陶瓷等，但在經(jīng)歷2008年經(jīng)濟危機和國內(nèi)持續(xù)樓市調(diào)控沖擊后，不少陶企在籌備上市遇阻后已暫緩上市計劃。

因此，東鵬此番在香港市場上市的振奮消息極可能喚醒這些暫緩的計劃。從近年來東鵬不俗的業(yè)績看來，此次上市又把瓷磚和潔具兩大板塊一起上市，這將為面臨內(nèi)銷外貿(mào)雙重壓力的國內(nèi)建陶行業(yè)帶來強大信心，也會促動更多規(guī)模陶企重啟融資上市規(guī)劃。

“上市等于下坡” 陶企上市公司的“魔咒”?

但筆者也擔憂，眾多的陶企是否會遭遇如2010年的“上市難”困境?

據(jù)筆者統(tǒng)計，單單在2010年里，就有4家中國的陶瓷企業(yè)上市。當年的3月30日，中宇衛(wèi)浴聯(lián)手德國高儀在法蘭克福證券交易所主板市場正式掛牌，掀起業(yè)內(nèi)對海外上市夢;5個月后的9月6日，亞洲陶瓷成功跳上英國倫敦證券交易所創(chuàng)業(yè)板;而在國內(nèi)資本市場，同月的29日湖南天欣科技以有別于前者的模式進入天津股權(quán)交易所，實現(xiàn)了湖南民企在天交所上市零的突破;晉江恒達陶瓷借“中國陶瓷”之殼，在11月3日順利登陸美國納斯達克資本市場。在那年，陶瓷企業(yè)在上市的道路上一舉奪得了4個資本市場的席位。

同時，“陶企上市難”的“魔咒”也在逐一應(yīng)驗——1998年在新加坡上市的國內(nèi)第一家陶瓷上市企業(yè)“亞細亞”和緊接其后登陸新加坡的佛山“鷹牌”陶瓷，都在業(yè)績接連虧損的情況下陸續(xù)遭遇新加坡當局的摘牌。

除了“國外難”，在國內(nèi)資本市場也“難”。2007年于國內(nèi)A股上市的唯一一個陶瓷企業(yè)“斯米克”于2012年因外銷受阻宣布大規(guī)模停產(chǎn)，于當年戴上了“ST”風險警示帽子;而四維瓷業(yè)、涪陵建陶、福建豪盛、福建雙菱、華光陶瓷、鷹牌陶瓷等曾經(jīng)赫赫有名的陶瓷企業(yè)，均遭遇了“上市等于下坡”的業(yè)績命運。

于是，之后的陶企上市似乎陷入“資本怪圈”，這邊廂募集股民的資本“充實”企業(yè)根基，那邊廂卻發(fā)展乏力甚至迷失方向。

不過值得慶幸的是，在2010年6月25日以經(jīng)營藝術(shù)陶瓷為主的“長城集團”在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場上市，這是繼2007年8月“斯米克”在深圳證券交易所上市后，時隔三年批準的第一家陶瓷企業(yè)上市。

陶企為何上市難 問題出在發(fā)展模式

其實，很多陶瓷企業(yè)和行業(yè)都認為陶瓷企業(yè)在A股上市相比國外“難”，其中之一的原因就是陶企的財務(wù)狀況問題。筆者認為這確實是個阻礙，但并不是最主要的問題，最主要的問題還是在于建材行業(yè)(陶瓷等)被環(huán)保部歸為13個重點污染行業(yè)之一，其發(fā)展還是依賴于“掠奪式”，在市場募集的資金對其發(fā)展模式來說并沒有根本性的轉(zhuǎn)變作用，在“環(huán)評”一關(guān)就會被淘汰掉。

一直以來，A股里的陶瓷板塊隸屬于建材板，建材指數(shù)近年來一直表現(xiàn)平平，原因是市場認為陶瓷是高污染、高能耗的產(chǎn)業(yè)。近幾年上市的公司大部分都是創(chuàng)業(yè)板和中小板一些高科技的新興產(chǎn)業(yè)方向的公司。保薦人在選擇上市項目的時候會考慮行業(yè)屬性的，陶瓷行業(yè)屬于典型的傳統(tǒng)行業(yè)，自然上市的難度的確會比較高。

另外，由于在此之前上市的陶瓷企業(yè)都因表現(xiàn)不佳而紛紛進行資產(chǎn)重組或是進入特別處理、退市預(yù)警的階段，只剩下“斯米克”一支獨秀。用業(yè)內(nèi)的話來說“證監(jiān)會對整個陶瓷行業(yè)有了一定的‘戒心’”。

東鵬陶瓷董事長何新明也曾表示，很多瓷磚企業(yè)害怕上市以后失去話語權(quán)，自主管理的模式被打破，企業(yè)的原定發(fā)展規(guī)劃將受多方影響，因而不太愿意上市。“上市難”里面也有企業(yè)自身對上市的抵觸。

不過，筆者相信東鵬上市后將會給家居陶瓷行業(yè)帶來更多上市的范本。上市并不是企業(yè)的目的和最終結(jié)果，上市之后企業(yè)如何發(fā)展，如何跳出陶瓷企業(yè)“上市難”魔咒，如何利用資本市場優(yōu)勢繼續(xù)做強做大民族品牌，這還需要“陶瓷人”繼續(xù)摸索前進。

總而言之，對傳統(tǒng)家居陶瓷企業(yè)來說，如何突破發(fā)展的瓶頸，實現(xiàn)財務(wù)系統(tǒng)、發(fā)展模式、內(nèi)部管理的規(guī)范化、透明化依然是阻礙其上市的攔路虎，而隨著東鵬這種行業(yè)龍頭企業(yè)的快速轉(zhuǎn)變，相信家居陶瓷行業(yè)會產(chǎn)生更加迅猛的發(fā)展和變革。對于未來如何，我們可以拭目以待!